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IPO擴容潮避險資金或轉向漂亮50

19-07-08 00:12    作者:玄鐵令    相關股票: 閩東電力

特約作者 玄鐵  來源 證券市場紅周刊


本周,美股再度刷新逾十年牛市的歷史紀錄,空頭再度淪為笑柄。深成指仍以約三成的年內漲幅位居全球股市漲幅榜前列,是熊市大坑里的超跌反彈行情,但多頭心態仍欠穩。由于科創板企業批量上市在即,IPO擴容抽水效應以及新股破發現象或現,下半年主板市場欲漲難高,沖高回落概率大。

A股僅是超跌反彈式牛市

2018年年末,全球市場幾乎所有資產都在大跌,2019年上半年則相反,市場情緒極其樂觀——MSCI世界指數年內上漲17.49%,全球股市市值大增8萬億美元,債市火爆,油價急升近25%,比特幣也狂漲220%。

熊牛預期緣何逆轉?國際市場的共識來自兩點:一是中國刺激經濟增長動真格。二是美聯儲加息周期提前結束。于是,A股盼來了托底的政策面,美股則多了更牛的資金面。截至7月4日,標普500指數年內漲幅為19.5%,完全收復了去年全年下跌6.24%的失地。相比之下,作為本輪A股市場的領漲指數,深成指年內漲幅近三成,不及去年全年34.42%的跌幅,較2015年6月15日的高位18211點有近5成的跌幅。

當下,美股處于連續第11年牛市的加速期,上漲動力仍在。美聯儲一旦轉向降息周期,貨幣刺激空間遠大于歐日央行。A股更像是跟風補漲式井噴行情。深成指今年一季度上漲36.84%,深市當季成交量與2015年第二季度牛市巔峰接近,成交額卻差了25萬億元,縮水56.8%。隨著IPO擴容和大小非全流通提速,兩市成交量不倍增,不足以催生大級別牛市。

科創板大擴容的“抽水效應”

中國股民?!巴V箍省?,因為IPO僅在牛市才能批量發行。過去十多年里,A股只增體量不增指數,最新滬綜指約為2007年峰值的一半。同期平均市盈率亦由70倍降至13.8倍。估值水平劇降,是以存量財富大縮水為代價。

今年上半年,IPO融資節奏放緩,是A股恢復性上漲的主因之一。上半年兩市共有64只新股上市,比去年同期多兩家;籌資604億元,同比下降35%。不過,科創板的開板和注冊制的推行,將令下半年的IPO抽水效應發酵。據普華永道估算,2019年A股多層級資本市場獲得IPO企業數量可能逾200家,全年融資規模超過1800億元。

10日,9只新股同日申購,這是擴容提速的信號,也是監管層抑制股市泡沫的常規操作。6月份第四周,證監會新受理的A股IPO申報企業達77家,排隊審核企業增至491家,IPO“堰塞湖”再現。

從歷史經驗來看,IPO批量上市是監管層控制股市漲速和大盤中期見頂的信號,新板開板更是市場中長期走熊的推手。2004年6月25日,中小板首批8家股票集中上市?;ψ壑傅比帳沼?401點,至2005年6月最低跌至998點。2009年10月30日,創業板首批28只股票集中上市?;ψ壑傅比帳沼?995點,至2013年6月最低見到1849點。

目前,市場普遍預測??拼窗迥昴諫鮮泄窘?0至100家,這無疑將分流主板資金,拉低市場整體估值中樞,大盤或因差錢而出現“?;贗貳?。本周,前期領漲的白馬龍頭股普跌,為科創板護航的資金有提前退場跡象。

科創板虧損效應或打擊炒新熱

歷史經驗顯示,新開市場首批掛牌公司成為藍籌的概率并不高。1991年上市的上?!襖習斯傘痹綣馕尷?,如今多數更換門庭。創業板首批28只股票上市,僅有愛爾眼科成為千億市值藍籌股。

數據顯示,進入7月份,已有華興源創等五只科創板IPO發行,算術平均市盈率為48.2倍,均高于行業平均水平。這與上半年深滬IPO企業21.11倍的平均發行市盈率形成鮮明對比,亦為科創板中長期破發埋下隱患。

高估值發行往往是巨虧陷阱。創業板首批上市的28家公司平均發行市盈率為56.60倍,上市首日平均漲幅達106%,上市3個月的累計漲幅為-15.9%。上市首日追高買進者多數到2015年大牛市中才能解套。

在股權分置時代,市場化定價以失敗告終。2000年7月13日,閩東電力以11.5元的發行價招股,發行市盈率創下88.69倍的歷史紀錄,網上超額認購90倍?;鴇秩詞潛沂粘?,至2005年4月股價最低跌至2.75元。當下,科創板市場化定價的風險更大,因為多了注冊制發行和上市首日即可融券做空的利空因素,追高炒新者虧損幾率極高。這或許是下半年股市的最大風險。

未來如果A股IPO市場港股化,則市場整體估值勢必走向港股化,A股績差股面臨去殼化風險。避險資金將轉向“漂亮50”概念,股市財富將向少數人集中,炒股盈利難度大大增加。

(文章來源:證券市場紅周刊)


 
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