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香港股市第一,還是倒數第一?

19-12-28 20:58    作者:張化橋    相關股票:

香港股市今年的表現是世界末位,但融資額排首位!巧合嗎?非也。

英國人Nial Gooding 在香港工作了25年,他的基金叫中國夢,China Dream。他今天寫博文,重復了他一年前的觀點。他說,A股和港股從長遠來看,是沒有希望的。我謹介紹如下,供大家批判之用。

他的理由有二:

(1)無窮無盡的IPO和估值永遠尋底的傾向。從理論上講,IPO多,這根本不是問題。在一個市場經濟的國家,這也不是問題。市場會自我糾錯,調整。估值太低,公司就會取消或延后IPO。供求關系的變化又會讓估值回升。

但是國企不是這樣運轉的。比如,國資委不允許銀行股低于凈資產發行,而二十多家銀行的二級市場股價已經低于凈資產。IPO 完全賣不出去! 咋辦?你抓我的背,我抓你的背。你申購我的IPO, 下回我申購你的IPO, 或者,隱性地擔保申購人的回報率,或者用其它小動作。比如,我貸款給你,用來申購我的IPO?;蛘呤榧淺雒嫘?。

即使中國的民企也跟歐美的民企不一樣,因為法制根本不同。歐美的小企業可以通過法律途徑制約大股東,和管理層。在中國不行。所以,中國股票的估值有一個永遠向下的傾向。 ( 我2003年在UBS當研究主管時,寫過一篇報告,“即使二倍的市盈率,中國企業也會爭先恐后地上市!”其實,一倍也是一樣。融資即利潤。有捐款的屬性。我也應該受到批判。 )

(2) 絕大部份基金(長線基金 long only) 的商業模式是跟著指數跑,賺錢靠的是資產管理規模AUM, 而不是基金的回報率,雖然長遠來看,基民的回報率也會反過來影響新的基民的流入。

所以,中國在MSCI中的比重越大,就意味著這些長線基金越需要買中國股票。它們與不顧經濟效益的中國國企(和民企)不知不覺地結成了一個統一戰線,而不是相互制約。

當然,短期內,中國股票可以有表現。比如,2018年虧了基民們這么多錢,如果基金經理們良心發現了,拒絕申購中國的IPO, 股市就有可能回升。

為了大家批判之用,他的網站是 www.chinadream.asia

 
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